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「期货套保 规则」期货中的套保交易和普通的投

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期货套保 规则:期货中的套保交易和普通的投机交易的规则一样吗,杠杆一样吗

套保交易和投机交易的规则完全一样。 做套保需要大资金,做好资金管理,不会因为一个短期的反向调整而爆仓,而且在保证金不足之前,期货公司会提醒和通知 你追加保证金的,只要你是套保的,就可以追加保证金,不会爆仓。 股指期货交易由于具有T+0以及保证金杠杆交易的特点,所以比普通股票交易更具有风险,建议新手在专业的分析师指导下进行交易方能有理想的投资回报。这对股票投资者来说尤为重要,具体来说: (1)期货合约有到期日,不能无限期持有 股票买入后可以一直持有,正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日,到期就要进行平仓或者交割。因此交易股指期货不能象买卖股票一样,交易后就不管了,必须注意合约到期日,以决定是平仓,还是等待合约到期进行现金结算交割。 (2)期货合约是保证金交易,必须每日结算 股指期货合约采用保证金交易,一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约,这一方面提高了盈利的空间,但另一方面也带来了风险,因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前,账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同,交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算,账面盈利可以提走,但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。而且由于是保证金交易,亏损额甚至可能超过你的投资本金,这一点和股票交易不同。 (3)期货合约可以卖空 股指期货合约可以十分方便地卖空,等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空,但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨,投资者会面临损失。 (4)市场的流动性较高 有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。比如2013年,中国金融期货交易所沪深300股指期货的交易额达到140.7万亿元,同比增长85%,是同期GDP规模的2.5倍,而2013年沪深300股票成交额为16.6万亿元 (5)股指期货实行现金交割方式 期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 (6)股指期货关注宏观经济 一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。 (7)股指期货实行T+0交易,而股票实行T+1交易 T+0即当日买进当日卖出,没有时间和次数限制,而T+1即当日买进,次日卖出,买进的当日不能当日卖出,当前期货交易一律实行T+0交易,大部分国家的股票交易也是T+0的,我国的股票市场由于历史原因而实行T+1交易制度。

期货套保 规则:期货套保是怎么一回事?

期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 期货套期保值的基本特征: 套期保值的基本作法是,在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等 数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。 期货套期保值的方法: 1、生产者的卖期保值: 不论是向市场提供农副产品的农民,还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业,作为社会商品的供应者,为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润,以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失,可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。 2、经营者卖期保值: 对于经营者来说,他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时,商品价格下跌,这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险,经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。 3、加工者的综合套期保值: 对于加工者来说,市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨,又担心成品价格下跌,更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易,那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值,即对购进的原材料进行买期保值,对其产品进行卖期保值,就可解除他的后顾之忧,锁牢其加工利润,从而专门进行加工生产。

期货套保 规则:期货套保工具指什么?

主要指以下工具: (一)远期合约 双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的金融资产的合约,通常在场外市场交易。 (二)期货合约 由期货交易所统一制定的、规定交易双方在未来某一特定的时间按约定价格交割一定数量标的资产的标准化合约。 (三)互换 互换互换是交易对手间达成的在将来互换现金流的合约,一般是固定现金流和波动现金流互换 ,互换可以看出是一系列远期的组合。 (四)期权 期权期权卖出者给予买入者在未来某时刻(或时间段)以约定价格买入或卖出约定数量的标的资产的权利。分为看涨期权与看跌期。

期货套保 规则:期货中的套保是什么意思

期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。期货套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。 多头套期保值:交易者先在期货市场买进期货,以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。  空头套期保值:又称卖出套期保值,是指交易者先在期货市场卖出期货,当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失,从而达到保值的一种期货交易方式。空头套期保值为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸,来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而进行保值。因此,卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。

期货套保 规则:期货套保和套利的区别

第一目的不同: 套利操作的主要目的是在承担较小风险,于此同一时间获的相对稳定的利润。而套保的目的是转移风险,并不以盈利为目的。在很多套保的成功案例中,期货部位往往是损失的,但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵,就达到了套保锁定风险的目的。 第二基础不同: 套保者一般是在现货上持有头寸,或者预计将持有现货头寸,因而在期货操作场所上建立反转的期货头寸以管理现货风险,也就是说,倘若并未现货市场的操作需求,就不会持有期货部位。而套利则不同,其所持有的多方部位、空头部位以及现货部位都是套利操作的一部分,套利者从这些头寸的相对价格差异中获的利润。 第三市场范围不同: 套保只涉及现货和期货两个市场。而在套利操作中,操作者既可在期货和现货于此同一时间操作进行期现套利,也可仅在期货操作场所进行套利:或在同一品种不同交割月之间进行跨期套利,或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利,或在不同的期货操作场所之间进行跨市场套利。 第四根据不同: 套保根据的是期货操作场所和现货价格变动的一致性,并且变动的态势、幅度越一致,套保的效果越好;而套利操作者利用的期货与现货之间,或者期约之间的价格呈现的不合理偏差来获取套利利润的,并且这种不合理的价差越大,套利操作的利润就越大。

期货套保 规则:期货中的套保是什么意思?

期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。为了避免价格风险,最常用的手段便是套期保值。期货交易存在的基本目的是将生产者和用户某项商品的风险转移给投机商(期货交易商)。当现货商利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时,这个过程就叫套期保值。 套期保值(Hedging)又译作“对冲交易”或“海琴”等。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当,但交易地位相反的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货交易带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益,使交易者的经济收益稳定在一定的水平。 在从生产、加工、贮存到销售的全过程中,商品价格总是不断发生波动,且变动趋势难以预测,因此,在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。所以,不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说,套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。 套期保值之所以能够避免价格风险,其基本原理在于: 第一,期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致,但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时,其期货价格也趋于上涨,反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场,但对于特定的商品来说,其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样,引起现货市场价格的涨跌,就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能,使价格稳定在一个目标水平上。 第二,现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同,而且,到合约期满时,两者将大致相等或合二为一。这是因为,期货价格通常高于现货价格,在期货价格中包含有贮藏该项商品直至交割日为止的一切费用,当合约接近于交割日时,这些费用会逐渐减少乃至完全消失,这样,两者价格的决定因素实际上已经几乎相同了。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。 当然,期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场,它还会受一些其他因素的影响,因而,期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致,加之期货市场上有规定的交易单位,两个市场操作的数量往往不尽相等,这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时,有可能获得额外的利润或亏损,从而使他的交易行为仍然具有一定的风险。因此,套期保值也不是件一劳永逸的事情。

期货套保 规则:企业如何利用期货进行套期保值?

1、生产者的卖期保值:不论是向市场提供农副产品的农民,还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业,作为社会商品的供应者,为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润,以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失。可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。2、经营者卖期保值:对于经营者来说,所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时,商品价格下跌,这将会使经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险,经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。3、加工者的综合套期保值:对于加工者来说,市场风险来自买和卖两个方面;既担心原材料价格上涨,又担心成品价格下跌,更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易,那么就可以利用期货市场进行综合套期保值,即对购进的原材料进行买期保值,对其产品进行卖期保值,就可解除后顾之忧,锁牢其加工利润,从而专门进行加工生产。 扩展资料套期保值在企业生产经营中的作用:1、确定采购成本,保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同,将来交货,但供货方此时尚无需购进合同所需材料,为避免日后购进原材料时价格上涨,通过期货买入相关原材料锁定利润。2、确定销售价格,保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同,通过期货卖出企业相关成品材料,锁定生产利润。3、保证企业预算不超标。4、行业原料上游企业保证生产利润。5、保证贸易利润。6、调节库存。当认为当前原料价格合理需要增加库存时,可以通过期货代替现货进库存,通过其杠杆原理提高企业资金利用率,保证企业现金流。当原材料价格下降,企业库存因生产或其他因素不能减少时,在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。7、融资。当现货企业需要融资时,通过质押保值的期货仓单,可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时,可以通过期货锁定汇率,避免汇率波动带来的损失,锁定订单利润。9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下,期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道,等到商品进入交割环节,实现商品物权的真正的转移,是现货采购或销售的适当补充。参考资料来源:百度百科-套期保值参考资料来源:百度百科-期货套期保值

期货套保 规则:期货中交割是什么意思?套期保值是什么意思?

商品期货交易的了结(即平仓)一般有两种方式,一是对冲平仓;二是实物交割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此,期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时,对各自持有的 到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割,了结其期货交易的行为。 套期保值(hedge),是指以规避现货价格波动风险为目的的期货交易行为。期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制,而要达到此目的的手段就是套期保值交易。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场买进或者卖出一定量现货商品的同时,在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同,数量相当,但交易方向相反的期货商品合约,以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损,达到规避价格波动风险的目的。

期货套保 规则:期货套保和投机有啥区别,不就是开仓数量的限制吗

你好,“套期保值”和“投机”是两种不同的交易方式。 “套期保值”只有企业户才能操作,企业户在现货市场持有头寸,在期货市场进行对冲,到期既可以平仓也可以进行实物交割。 “投机”是市场上最多的交易行为,对投资者的身份没有要求,到期之前只能对冲平仓,不能进行交割。

期货套保 规则:期货套期保值与投机的根本区别分析

套期保值:交易者配合在现货市场的买卖,在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同,但方向相反的期货合同,以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。 投机:投机指根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。 两者应该说 根本的区别在于盈利的方式不同 套保应该说 稳重求利 投机:单方面求暴利,可能大亏,也可能赢很多。

期货套保 规则:关于期权套保你所需要知道的一切!

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原文链接:关于期权套保你所需要知道的一切!

来自国信证券

期权套保VS期货套保

期权与期货都可以用来对冲现货的价格风险(市场风险),在实际应用上有以下几点区别:

1、n期货的收益率与现货收益率呈线性关系,而期权的这一关系为非线性的。对于买入看跌期权的套保策略,当标的价格上升的时候,组合由中性Delta变为正nDelta,如果不进行调仓,那么此时对冲不完全。理论上讲,完全对冲策略都将得到等于无风险利率的收益。期货对冲的无风险益只来自于基差(价格方面)的n不断收敛,而期权对冲的无风险收益来自于价格变化和时间价值损益两个方面。假设权利金在日内不受行权时间影响,即行权时间最小变动单位为天,那么看跌期权n中性对冲策略在日内的收益期望会超过无风险利率(持有期权使得组合收益呈凸性),同时在持有期内将损失期权的时间价值,最终两者收益理论上等同于无风险利n率;同理,看涨期权中性对冲策略在日内的收益期望会低于无风险利率(做空期权后,组合收益呈凸性),同时在整个持有期内将赚取期权的时间价值。

然n而现实中无论期权还是期货对冲,都不能做到完全的无风险。其中期货的风险主要来自于持有期内基差的偏离,而期权的风险因素更加复杂。下图是以沪深300作n为标的,对比期货、期权的套保效果,其中期货采用股指期货的实际价格,期权则采用目前模拟期权市场的定价方式(BS模型),回溯其历史价格。样本的时间选n择是每年的7月的20天交易日。

可见仅从对冲效果上来看,股指期货对冲策略最稳定,套保效果更好,然而简单的期权对冲策略可以在满足套保需求的同时,赚取由收益曲线凸性带来的收益,两者各有利弊,后文还将详细比较各种期权以及期货套保策略效果。

2、n期权套保策略可以在价格对冲的同时实现波动率的多空。投资者对市场波动的喜好不一,一般来讲,多数投资者是厌恶风险的,该类投资者更适合买入看跌期权来做n套保策略。如果市场在套保期内波动增大,那么持有的期权通过波动率增加得到额外的收益;反之如果波动率降低,则满足投资者厌恶风险方面的偏好;同理,对于n风险喜好的恶投资者则可以通过卖出看涨期权来对冲。综上,期权不但可以完成价格对冲,还可以做到风险方面对冲,其对冲效果更全面。

为了更好n的诠释期权对冲的特点,我们引入投资者的效用函数(UtilityFunction)来说明:U=E(r)-0.5·A·σ^2,其中E(r)表示期望收n益率。A为风险厌恶系数,A越大表明投资者风险厌恶程度越大,A小于零表明投资者喜好风险。σ为风险指标,一般来说由收益率的年化标准差来衡量。


上图横坐标为收益标准差,纵坐标为收益率,其中I1、I2、I3分别代表某风险厌恶投资者的三条无差异曲线(IndifferentCurve),n即投资的风险越高,投资者需要更高的收益率作为补偿。通过引入期权对投资策略调整,在风险增加时,持有的期权由于波动率增加而升值,提供额外收益率。例如n当波动率从20%提高到30%的时候,投资者的效用从O点移动至A点,投资者的效用曲线由I1下降至I2,相当于在原有风险情况下,收益率下降了2%左右n(这里假设A=0.8,A一般小于1),价内期权的波动率弹性在1左右,即波动率提高10%,期权的价值一般也会提高10%左右,而对冲策略中权利金一般n占组合的10%左右,即10%的波动率增加最终导致套保组合收益提高1%左右。因此,期权的使用令原本处于A点的效用上升至A’,即在波动率不利变化的情n况下,投资者满意的程度下降较小。同理,当波动率从20%下降的10%的时候,投资者效用本应上升至B点,期权作用时起下降至B’,即在波动率朝有利方向n变化的情况下,投资者满意的程度提升较小。可见期权不但可以在收益方面对冲,还可以在风险方面对冲。

3、相对于我国现有的期货保证金制度,n期权对冲策略效率更高。对于机构投资者,我国目前不允许用现货多头来充抵保证金,即机构投资者利用股指期货做对冲时必须以现金最为保证金。导致,一方面要n预留大量现金,限制仓位(据统计,一般机构的Alpha产品的多头仓位不足70%),另外也会随时收到追加保证金要求(MarginCall)。如果用看n跌期权对冲,持有者不存在信用风险,也就不需要保证金,此时多头仓位一般可以达到90%,同时也不用担心由于现货价格变动所带来的追加保证金要求。

期权套保策略种类

期权套保有多种方法,所用期权也可以选择不同的行权价及行权期,投资者需要根据自己的需要,合理的选择套保策略,下图介绍几种常见的方法,其中期现比例为手数比,定期调仓指满足展期进行的调仓,定量调仓指现货价格变动幅度超过阈值时的调仓。


等量对冲策略:在美国最常用的两种套保的策略就是备兑看涨期权组合(以下简称CoveredCall)和保护看跌期权组合(以下简称nProtectivePut),这两种策略的特点是简单、直观,分别通过做空看涨期权和买入看跌期权来对冲标的的市场风险,其对冲手数比例都是固定的n1:1(为了描述方便,这里不考虑期权乘数)。

一旦完成对冲策略建仓,只有在需要展期时后才进行换仓(定期换仓),换仓后期现比仍然是n1:1的关系,同时根据换仓时现货价格,选择同一类型(行权价)期权。如:某日建仓时,现货价格为2000点(股指),此时投资者选择用价内5%、行权期n两个月的看跌期权做对冲组合,则需要买入行权价为2100点的看跌期权。1个月后,该投资者需要展期,若此时标的价格为2200点,那么该投资者需要卖出n原有期权,同时买入行权期两个月、行权价为2300点(2200乘以1.05后百位数取整)的期权。

静态中性对冲策略:等量对冲可以有效的做到对冲部分标的价格风险,但是有些投资者仍希望能对冲掉所有标的价格风险,做到Delta中性,即策略的收益不受标的价格影响,因此组合的期现对冲比例要高于1:1,通常最终比例的设定取决于期权的Delta值。

与n等量对冲策略相同,除了需要展期外,该策略不进行换仓。继等量对冲例子,如果行权价为2100点,行权期为两个月的看跌期权的Delta为-0.75,那n么开始建仓的时候,期现的比例为4:3。1个月后,假设现货价格同样变为2200点,而此时换仓买入期权的Delta为-0.8,那么投资者应该卖掉原有n期权,同时买入数量满足期现比为5:4的新期权。

动态中性对冲策略:Delta中性(后文简称中性)策略分为静态和动态两种,静态中性上文n有所提及,而动态中性策略是指建仓后根据标的价格变化不断调整两者的比例(定量换仓)。由于期权关于标的价格的收益曲线是非线性的,导致当现货价格变化后n期现组合的Delta不再中性,因此,投资者可能会对现货行情进行监控:当发现现货价格变化超过一定幅度(如1%),则进行定量调仓,使得投资组合的nDelta重新回归中性。

继前文例子,在投资者建仓后的一个月内(定期调仓前),若某日现货价格变为2020以上(1%),此时投资者需要定量调仓。若期权的Delta变为-0.5,此时投资者需要将期现比例调整到2:1,并对继续监视现货走势。

套保策略定量分析

接n下来对于前文介绍的三种方法,我们将分别进行定量分析以及现实中效果的比较,期权价格上,我们采用目前上交所期权的报价方式(BS模型),其中假定无风险n收益率为3%,波动率为30%,为便于说明,我们以标的当前价格10元为例,策略中期权价内外深度分别为5%。前文提过,期权对冲的特点之一就是组合收益n率与标的收益率呈非线性关系,下面我们以等量对冲和静态中性对冲来说明这一问题。

等量对冲策略

ProtectivePut的相对于CoveredCall的优势在于保护效果更好,同时整个收益曲线随标的价格呈凸性正相关,也就是具有获利时加速、亏损时减速的特点,而其代价就是要承受持有期权的时间价值损耗;另外ProtectivePut有做多波动率的特性。

排n除其他因素的影响,ProtectivePut的收益率与标的价格的关系如下图所示,其中每一条曲线分别代表用不同的类型的看跌期权。从套保效果上来看,n我们希望策略的收益率尽量的平坦,因此近月价内看跌期权的效果最好,而近月价外期权效果最差。考虑到近月期权组合调整风险以及时间价值的蒸发速度都较高,n在实际的应用中,常用远月价内期权进行对冲,本文之后也只讨论该类看跌期权的套保组合。下图横坐标为标的价格,纵坐标为策略收益率。


CoveredCall的特点正好与ProtectivePut相反:优势在于在提供套保功能的同时,可以获得期权时间价值。缺点就是保护效果较n差,即整个收益曲线随标的价格呈凹性正相关,也就是具有获利时减速、亏损时加速的特点,另外CoveredCall有做空波动率的特性。综n上,CoveredCall更适合于相对激进一些的套保者,他们希望承担部分风险来换取权利金方面的收益,同时也希望未来标的波动更平淡。

排n除其他因素的影响,CoveredCall的收益率与标的价格的关系如下图所示,其中每一条曲线分别代表用不同的类型的看涨期权。从套保效果上来看,我们n希望策略的收益率尽量的平坦,因此近月价内看涨期权的效果最好,而近月价外期权效果最差,近月期权的蒸发率较高,有利于CoveredCall,本文之后n也只讨论近月价内看涨期权的套保组合。下图横坐标为标的价格,纵坐标为策略收益率。

下表可以看出,等量对冲策略能够有效的对冲掉部分多头的风险,当标的下跌5%的时候ProtectivePut组合价值下降n1.70%,CoveredCall组合价值下降1.88%;而当标的上升5%的时候,ProtectivePut组合价值上升n2.30%,CoveredCall组合价值上升0.91%。可见在较小波动范围中,CoveredCall对冲效果较好,主要原因是小范围内价内看涨期n权对冲效果较好;而当波动范围较大的时候,ProtectivePut的优势就表现出来了,主要是因为ProtectivePut的凸性;另外这是不考虑n时间变化的影响结果,而随着时间的流逝,CoveredCall会产生额外的收益。


静态Delta中性对冲策略

Put静态中性对冲策略:即在建仓时利用买入看跌期权对冲掉当时所有n的Delta。排除其他因素的影响,该策略的收益率与标的价格的关系如下图(左)所示,其中每一条曲线分别代表,用远月价内、平价、价外看跌期权构造的静n态中性策略收益率,跟之前一样,价内看跌期权的对冲效果最好。


Call静态中性对冲策略:即在建仓时利用做空看涨期权对冲掉当时所有的Delta。排除其他因素的影响,该策略的收益率与标的价格的关系如下图n(右)所示,其中每一条曲线分别代表用近月价内、平价、价外看涨期权构造的静态中性策略收益率,跟之前一样,价内看涨期权的对冲效果最好。

很n明显仅从收益率与标的价格的关系来比较这两个策略是不全面的,看跌期权做的策略收益率一直都正的而看涨期权都是负的。主要原因是这里没有考虑时间和波动率n的因素,看跌期权策略每天都要承受时间价值蒸发带来的损失,而看涨期权则每天能收获做空带来的相应的收入。总体上看,对冲策略的期望收益率与时间成本各有n利弊,具体的取舍取决于投资者的偏好。

动态Delta中性对冲策略

继前文提到的动态nDelta中性对冲策略(以下简称动态对冲):前文提过,期权收益率与标的收益率并不是线形关系,因此策略中性状态并不稳定,如果想保持策略一直处于nDelta中性状态,就必须根据实际变化进行调整。若策略调整频率很高,那么收益曲线将是一条平行于X轴的无风险收益曲线;反之若策略调整频率很低,那么n收益曲线与静态中性策略相同。

Put动态对冲策略:我们首先看标的价格对期权Delta的影响,当标的价格上升的时候,看跌期权Deltan的绝对值下降,此时策略的Delta大于零(图7右半边),即策略收益与标的价格正相关,而不再是标的价格中性了。如果需要保持中性条件,需要增加看跌期n权的持仓量或者是减少现货持仓量,当然实际应用中投资者更倾向用标的的期货来调整策略Delta(期货交易成本较低),即此时要做空一定量的标的期货。无n论上述哪种方法,都可以把策略的Delta重新调整到中性状态。

Call动态对冲策略:与Put类似,当标的价格上升的时候,看涨期权nDelta的绝对值上升,此时策略的Delta小于零(图8右半边),即策略不再是标的价格中性了。如果需要保持中性条件,需要减少看涨期权的持仓量或者n是增加现货持仓量,同样,实际应用中投资者更倾向用标的的期货来调整策略Delta,即此时要买入一定量的标的期货。

对冲策略中时间的影响

前n文我们分析的对冲策略中都是建立在“除了标的价格外,其他条件都不变的基础之上”,然而实际的投资中,很多因素都会影响策略的收益,比如时间、波动率、无n风险利率等等。由于波动率的变化不容易预测,且包含投资者主观的判断,因此我们对此不做进一部分定量分析,而无风险利率变化对策略影响较小,综上,我们主n要看一下时间流逝对策略的影响。

期权的价格和Delta都受剩余行权时间的影响,对于套保策略,我们最关心的是策略收益率和对冲效果。下图n中横坐标为行权剩余时间,纵坐标为平均每天蒸发掉的价值(百分比),其中负值表示随时间流逝价值增加。可见,Put等量对冲策略在行权期较长的时候,策略n平均每天蒸发掉0.03%的价值,随着行权日临近,蒸发速度略有上升。按照这一速度,每个月资产就要蒸发掉1%,也就是如果标的价格在月初和月末相近,那n么Put等量对冲策略将损失1%。由于静态中性对冲策略中期权的比重更高,因此蒸发速度会更快,这也就是我们前文所说的“时间成本和期望收益的取舍”中的n时间成本。


Call等量对冲策略在行权期较长的时候,策略平均每天增长0.05%的价值,随着行权日临近,获利速度也度略也有上升。同样,Call中性对冲策略中看涨期权的比例也比等量对冲策略高,其由每日时间流逝带来的收益率更高。

对n冲效果方面:上图横坐标为行权剩余天数,纵坐标为策略Delta值,可见随着时间的流逝,价内期权策略的Delta趋近零,对冲效果越来越好,而价外期权n的对冲效果越来越差。因此对于等量对冲策略,应该用价内期权对冲。对于静态中性对冲策略,平价期权的Delta始终接近于零,对冲效果最好。当然时间对对n冲效果的影响并不是致命的,因为可以通过展期使得持有期权的行权期与建仓时接近,因此时间对对冲效果影响最大不会超过,1个月时间流逝所造成的影响,上图n可以看到对于远月期权的组合,一个月时间流逝的影响并不大,因此综合多方面因素,对于任何期权对冲策略,都应该选择用价内期权。

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期货套保 规则:关于期货套期保值的疑问?

谢邀

其实你把商品期货交易标的具体出来你就了解了,比如说iphone X

第一个问题,如果我和一个妹子一起我买入1901的苹果X,然后苹果X涨价了,我就直接卖掉赚取差价,然后妹子想要这个X,那么拿到2019年一月份交割日那天去苹果X交割库一手交钱一手交货即可,至于谁卖给她的苹果X,这个是不管的,全世界的苹果X都一样(产品同质),只要她坚持要X,必然会剩下一个对手盘交货给她,不用担心。

第二个问题,锁定未来价格

妹子想要一个苹果X,但是妹子现在只有3000元,而苹果X要一万一个,搞不好要被炒到2w,咋整?妹子就可以买入1901的苹果X期货合约,假如是10500,到了1月时候妹子搬砖攒够了钱便可以交割到10500价格的货,哪怕现货涨到了3万,她的对手盘也必须按照10500价格给她。当然要是现货变成了5000,妹子也不得不10500价格买走。

期货套保 规则:商品期货的跨期套利有哪些思路?

强答一发。在下从事私募产品的交易,尤其商品期货市场,擅长套利,希望有用。
相关自身阐述:
1. 纯交易员的成长经历,持仓有些“慢”,配置为主。
2. 偏好产业型研究思维,辅助结合交易思维。
3. 商品期货类黑色看多一些,农产少一些。其他不太看。

现在开始,依旧先扔出观点,我认为跨期套利的交易型思考模式重点在于:
1. 判断多空方资金的逻辑中的重点以及差异。
2. 判断这些差异带来的时间性影响。
我认为做好以上俩个整体性的研究工作,将非常有利于做好跨期套利交易。我想说的是这俩点我并非要举例说明,而是带着这俩个思路来思考从跨期这个角度上带来的投资逻辑。

而非要俗不可耐的说下交易策略的话(我本身对于策略无感),我挤出如下这些内容:
1. 看现货------本身对于产业的理解最为重要,而且现货逻辑已经包含近期的预期成分。
2. 看期货------近月合约更为贴近现货逻辑,远月合约更为体现资金逻辑和远期的预期。
3. 看变量------锁住一头看一头,下面具体说。
而交易策略角度的机会更多的是观察到以上的已成价格和资金事实(1和2),在发生(3)后,可以根据一些信号(自主偏好)而进行跟随操作而并非预判。

尽管任何事物都不能以偏概全,但主观性也是必要的存在,所以我就顺着我自己经验思路贴合实战讲一讲。顺序是想到哪说到哪:

一,认清市场结构并调整自身思维。
国内商品期货的整体资金规模不大,参与者相对固定(从各大期货公司的佣金不断价格战,主战场转战产业和私募都可以得知,商品期货的市场结构正在向下一阶段转型)。从参与者的规模大小及影响力上,影响力依次我认为是产业资金及其相关金融机构,纯金融机构和大散,小散。正是这些参与者,造就了森罗万象的商品交易市场。
另外想分享的一点是公募现在可以开始配置商品期货了,可能从公募,公募基金子公司,以及一些FOF形式做到。
在任何参与者之中,越大的资金,所需获取的流动性越高,则表现为持仓更为坚定,同时投研更为有力。今年混沌葛大佬的折戟,并不是大家茶余饭后的一个笑谈,而更是发人深省的一个事件。我的观点是:任何投资经验都有盲点,任何的逻辑都不能完全适应变化。也正是这些主要的市场参与者的下注,给市场源源不断的创造机会,给于机会并消费机会。
今年的黑色的可歌可泣的行情后,在我身边的人脉中,我发现最大的行情受益者是产业及其相关资金,这里面不单单包含其为天然多头的因素,更体现着他们多年深耕于产业后对于行情的发展有着极其深入的理解。至少在我身边,做跨期套利优秀的交易员,无一例外是产业研究型思维
从这个角度上我自己有个大胆的预测,日后的商品市场流动性会越来越好,波动性会越来越强。简单说,俩根均线做开平仓的简单策略赚钱效应会越来越难,对于跨期的灵活运用和操作某种意义上讲是区分优秀或普通交易员的重要标准。

二,理解周期的重要性
一个产业尤其自身的大周期性(供给端占主导)的差异性很大,农产就不多说了,种植收割,消费淡旺季,想不周期都难。而黑色系由于上下产业的巨大差异性,横跨采掘业和制造业,周期性(尤其产业上游)及其不统一。明显动力煤,焦煤的周期性要长于螺纹和热卷,而焦炭夹在中间。
而自身的小周期性(消费端占主导)则更为短一些,一般一个自然年就是一个完整的轮回。电厂,钢企,尤其看看贸易端的库存,简直年复一年。周期性的判断我认为是作为交易员的一个重要基本功,我理解的趋势的形成关键就是周期带来的各种力量的综合叠加。而周期性的存在,加上之后所说的变量因素,会阶段性的,天然性的把多空中的一方向一端挤过去,这时就形成了所谓跨期中的机会,至少我是这么粗浅的理解。

三,多从供给采纳素材
从交易的角度上讲,供给端的逻辑素材更为好获得,各大资讯商(wind,各种煤炭网如CCTD,我的钢铁等)数据齐全,如果自身调研覆盖的话频率能更新到周或者旬。这个作为验证和监控的话效果会很好。而消费端至少我感觉供交易的逻辑素材不太清晰,如下游的基建,房地产等,最权威的国统局的数据很滞后,其他的数据和调研貌似没有上游的那种说服力,这个就需要很强的宏观判断能力。我在入行时听过“农产看供给,黑色看消费”这个概念。我认为这个概念本身是对的,但从交易参考角度上,都是从供给角度上会更好一些,掐住一头看另一头,可以简单化。而且供给自身就包含对消费的一定预期,任何供大于求或者供不应求都是阶段性的(或长或短)地域性的(全面或者局部),现在我更喜欢称之为宽平衡和紧平衡。

四,变量的综合思考
在这里不讨论供需,那是另外一个无比巨大的话题。现货中既然包含了部分近期的预期成分,那近月合约的基差至少说明当下的一些变量正在发生影响。就拿黑色系近期的火爆行情做展开。黑色系的上游(动煤,焦煤)某种意义上讲是一种国内特色的计划经济的市场,而下游(焦炭,螺纹,热卷)偏于市场经济。整体重心抛去铁矿这个国外定价品种,这样我在黑色系里,把变量的主逻辑放在认为“国内的政策有着无比巨大的影响力”这一前提下。
可能说的大一些,十三五的元年算了惊艳到了,尽管十二五的影子仍然有一些挥散不去,但我们也应该即使调整思路,应对挑战。
今年的Q1,FGW联合各部成立领导班子,从Q2开始铁面无私的去产能督查组出动巡视。330到276工作制的改变,不单单是减少了20%的产能控制,而是一系列的产量调配,涉及人员安排,设备调配,安全管理措施,包括煤炭的四量结合的工程管理制度,这里面的复杂程度超乎我们的想象,但一定可以落实(大煤企根红苗正,只是时间问题)这个时候,主力在9月(时间够反映了),远月在1月(变量太多)。盘面上可以看下黑色的近远价差,仍然是近高远低,无论是看空后期看多近期,还是近几年大熊市的惯性思维,存在即合理。
在Q3开始价格疯狂上攻之后,Q4已经开始部署一些先进产能释放可以回到330,以及一些中长协的制度。自然这里面依旧存在惯性,既便276回到330,也并未一纸批文的事情。这时候盘面的近月在01,远月在05量也开始上来了。现货不断上攻,而期货在下半年却未能更加疯狂,一直贴水现货。导致在基差上,产业端无法在近期合约集中空头火力,而真实的情况也是没多少货物用于交割(这还愁卖?),期货对于他们,目前只是个流通渠道而已,现货紧我从期货买,现货松我往期货抛,套保都是其次的(据我了解国企的煤企对于期货不是不敢兴趣,而且没太大动力,比如盘子小,交割少等,总之期现分离的很开)。逼仓的情绪在升温(尽管我非常不认为能逼),近月多头更加肆无忌惮,有比我还疯的现货,怕什么。自然而然的,空头的单子被排挤到了远月上,那个秋天的月份,政策未知,下游未知,更加神秘,不确定性也成为空头的暂时性避难场所。
当然以上的一切,仍然需要得到产业上的实际调研,数据的验证才能纳入思考体系。
去产能督查,环保督查,运输政策,包括现在的中频炉问题,在当前的价格排列下,无不例外是适合正套的思路,况且买近卖远是库存后置的行为本身对冲市场风险,而且面对交割这个麻烦事还尚有时间去解决,一般市场给正套的机会是更加确定于给反套的机会的。从价差上也可以验证这个结论。

总结一下:
多头的逻辑:去产能政策,运力紧张,环保限产,基差等,给近期合约带来很高的确定性。
空头的逻辑:以上原因因时间因素的化解,加上价格反弹带来的产业调整周期向下的压力,远期的不确定性就变为确定性。
以上是变量的一些简单梳理,供需环节其实更为重要,只不过讲起来估计异常复杂,数据超多不好打。而且操作周期长短结合,和整文的周期不符。所以就把供需假设当做一个相对定量来考衡。但是供需作为一个贯穿各个合约始终的因素,跨期套利却相对淡化了他在单边投机中的高权重地位,也有效控制了风险。

五,一些信号的确认
如果说以上都是些逻辑上的观察,思考和准备。那接下来就彻底进入到交易环节。我觉得这个环节就是八仙过海各取所长,真没有一个相对的概念,只有自身偏好。我还是拿我自身做举例:
1. 期货持仓的集中性
找取近月和远月主力合约的持仓,看TOP20期货公司的持仓占比总持仓(共160家)的比例。我归纳为集多,散多,散空,集空四种。集多(集中做多)说明大席位(产业+私募+大散)的大仓位在猛搞,就假设他们战无不胜吧。散空(零散做空)则反之。总之一切,我还是希望我能站在优势者这边。如果发现我以上的逻辑,在近月远月合约中出现了非常明确的持仓集中性的确认(比如近月集多,远月集空),我就会很高兴。
2. 普适性行情带来的市场反馈
比如国内GDP,信贷等对整体市场都有爆发性影响下(尽管影响长远,主看出来的那一段),看下市场的反映。我个人非常喜欢观察美元指数,第一是因为他重要性很高,二是认为他出现在夜盘,三是夜盘的流动性较日盘会低,造成价格真空,容易一方偷袭得手。四来这样很快能看到早盘的反馈,效率很高。具体方法肯定得结合价格,不多说了,各有各的观点,但确实很有意思。
3. 合约建仓的同比快慢
一个合约从挂牌第一天开始,到摘牌最后一天结束。把这个图形做个同比,01对01,05对05这样。同比之后能够得到一些有意思的结论,辅助验证以上的结果。当然也同时需要结合行情价格做出判断。

大概这么多了,写了有1个多小时,知乎以来第一次。虽然没有碰到精髓,但我确实在其他问题也说过一点,我不喜欢做期货哈哈,只是个谋生的工具罢了,写这么多也给自己点个赞,希望能有用。
自己认为既然是期货人出身,这个无法无视的问题。但我无比相信对于产业上的理解会越变得来越重要,期现结合是第一。期货人务虚,好广,现货人务实,精深。俩者相辅相成,俩种思维互相碰撞,融会贯通才会更好的驾驭这个工具。
在这个领域里面,我认为农产品板块做的最好,代表就是四大以及一些外资背景的企业,非常希望能够得到高手的回答,指正和交流以提升自身。

苯乙烯期货上市,业内资深人士深度解读期货合约规则!